pengaruh PENGARUH AGENCY COST OF FREE CASH FLOW DALAM PENGAMBILAN KEPUTUSAN MANAJEMEN PERUSAHAAN DALAM MENERBITKAN SUKUK
DOI:
https://doi.org/10.35794/jmbi.v10i3.49889Abstrak
Sukuk merupakan salah satu intrumen pendanaan yang dapat digunakan perusahaan untuk memperoleh dana dalam proyek invetasi di masa depan. Sukuk pertamakali diterbitkan perusahaan di Indonesia pada tahun 2004 dengan peminat kreditor yang tinggi hingga pada tahun 2017 total sukuk yang telah diterbitkan oleh perusahaan dapat mencapai 137 sukuk. Penelitian sebelumnya membuktikan bahwa sukuk dapat menjadi salah satu kebijakan yang dilakukan perusahaa untuk mengurangi agency cost of free cash flow. penelitian di Malaysia menemukan bahwa perusahaan yang menghadapi agency cost of free cash flow cenderung menerbitkan sukuk daripada obligasi untuk memnimalisir adaya agency cost of free cash flow. Penelitian terkait agency cost of free cash flow dan pengambilan keputusan pendanaan denan suku di Indonesia masih sangat terbatas. Oleh sebab itu, dilakukan penelitia terkait pengaruh agency cost of free cash flow terhadap pengambilan keutusa perusahaan untuk menerbitkan sukuk daripada obligasi. Jumlah sample yang digunakan pada penelitian ini adalah perusahaan yang telah menerbitkan sukuk mulai tahun 2004 hingga 2017. Setelah data dikumpukan dan diseleksi, digunakan 106 data penerbitan sukuk dan obligasi dengan informasi yang jelas. Berdasarkan hasil regresi logistik, diketahui bahwa perusahaan yang mengalami agency cost of free cash flow tidak memilih untuk menerbitkan sukuk dibandingkan obligasi. Hasil penelitian ini berbeda dengan hasil penelitian di malaysia yag menunjukkan hasil yang signifikan. Hal tersebut menunjukkan bahwa mayoritas perusahaan di Indonesia masih belum memahami manfaat sukuk dalam mengurangi agency cost of free cash flow, sehingga penerbitan sukuk lebih digunakan sebagai diversifikasi pendanaan untuk mengurangi resiko kegagalan.
Keywords: Sukuk, Bond, Financing, agency cost of free cash flow, logistic regression.
Referensi
Adrian Sutedi. (2009). Good Corporate Governance, Jakarta: Sinar Grafika.
Alam, Z., (2010). An Empirical Analysis of the Determinants of Project Finance: Cash Flow Volatility and Correlation. (Dissertation) Georgia State University
Alam, N., Hassan, M.K., Haque, M.A., (2013). Are Islamic bonds different from conventional bonds? International evidence from capital market tests. Borsa Istanbul Rev.13 (3), 22–29.
Alamsyah, F., Saerang, I.S., Tulung, J. E. (2019). analisis akurasi model zmijewski, springate, altman, dan grover dalam memprediksi financial distress. Jurnal Riset Ekonomi, Manajemen, Bisnis Dan Akuntansi, 7(2). Https://Doi.Org/10.35794/Emba.V7i2.49101
Altman, E.I., (1968). Financial ratios, discriminant analysis and the prediction of corporate bankruptcy. J. Financ. 23 (4), 589–609.
Azmat, Saad, Skully, Michael, Brown, Kym. (2013). Issuer’s Choice of Islamic Bond Type, Pacific-Basin Finance Journal
Barclay, M. dan Smith, C., 1995. The priority structure of corporate liabilities. J. Finance. 50 (3), 899–918.
Campbell, Tim S. (1979). Optimal Investment Financing Decisions and the Value of Confidentiality. The Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 14, No. 5 (Dec., 1979), pp.913-924
Childs, P.D., Mauer, D.C., Ott, S.H., 2005. Interactions of corporate financing and investment decisions: the effects of agency conflicts. J. Financ. Econ. 76 (3), 667–690.
Crutchley, C.E., Hansen, R.S., 1989. A test of the agency theory of managerial ownership, corporate leverage, and corporate dividends. Financ. Manag. 18 (4), 36–46.
De Haan, L., Hinloopen, J., 2003. Preference hierarchies for internal finance, bank loans, bond, and share issues: evidence for Dutch firms. J. Empir. Financ. 10 (5), 661–681.
Ebrahim, M.S., Jaafar, A., Omar, F.A., Salleh, M.O., (2016). Can Islamic injunctions indemnify the structural flaws of securitized debt? J. Corp. Financ. 37, 271–286.
Esty, B. (2003). The economic motivations for using project finance. Harvard Business School.
Francis, J., P. Olsson, and D. Oswald. 2000. Comparing the accuracy and explainability of dividend, free cash flow, and abnormal earnings equity value estimates. Journal of Accounting Research 38 (Spring): 45-70.
Fraser, D.R., Zhang, H., Derashid, C., 2006. Capital structure and political patronage: the case of Malaysia. J. Bank. Financ. 30 (4), 1291–1308.
Gay, Gerald D. dan Jouahn Nam. (1998). The Underinvestment Problem and Corporate Derivatives Use Financial Management, Vol. 27, No. 4, Winter 1998, pages 53 - 69
Godlewski, Christophe J., Rima Turk-Ariss, Laurent Weill. (2013), Sukuk vs. conventional bonds: A stock market perspective. Journal of Comparative Economics.
Hadi, M., Ambarwati, R. D., & Haniyah, R. (2021). Pengaruh Return on Asset, Return on Equity, Net Interest Margin, Net Profit Margin, Earning per Share dan Net Income terhadap Stock Price Sektor Perbankan Tahun 2016-2020. JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis Dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi)., 8(3). https://doi.org/10.35794/jmbi.v8i3.36743
Halim, Abdul Z., Janice How, Peter Verhoeven. (2016). Agency costs and corporate sukuk issuance, Pacific-Basin Finance Journal
Huda, Nurul dan Mohamad Heykal. (2010). Lembaga Keuangan Islam, Jakarta: Kencana.
Jensen, M., (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. Am. Econ. Rev. 76 (2), 323–329.
John, T.A., John, K., (1991). Optimality of project financing: theory and empirical implications in finance and accounting. Rev. Quant. Finan. Acc. 1, 51–74.
Kasmir, (2008). Manajemen Perbankan, Edisi Revisi, Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Lang, L., Stulz, R., Walkling, R., 1991. A test of the free cash flow hypothesis: the case of bidder returns. J. Financ. Econ. 29 (2), 315–335.
Lukas Setia, Atmaja. (2008). Teori dan Praktek Manajemen Keuangan. Yogyakarta: Penerbit ANDI
Mohamed, Hisham H., Mansur Masih, Obiyathulla I. Bacha. (2015). Why do issuers issue Sukuk or conventional bond? Evidence from Malaysian listed firms using partial adjustment models, Pacific-Basin Finance Journal
Mojambo, G. A., Tulung, J. E., & Saerang, R. T. (2020). The Influence of Top Management Team (TMT) Characteristics Toward Indonesian Banks Financial Performance During the Digital Era (2014-2018). JMBI UNSRAT (Jurnal Ilmiah Manajemen Bisnis dan Inovasi Universitas Sam Ratulangi)., 7(1).
Myers, S., 1977. Determinants of corporate borrowing. J. Financ. Econ. 5 (2), 147–175.
Nagano,M., 2010. Islamic finance and the theory of capital structure. MPRA Paper No. 24567 (https://mpra.ub.uni-muenchen.de/24567/ accessed November 13, 2012).
Patell, J.M., 1976. Corporate forecasts of earnings per share and stock price behaviour: empirical tests. J. Account. Res. 14 (2), 246–276.
Rivai, H Veithzal dan Andria Permata Veithzal, (2008). Islamic Financial Management, Edisi 1, Raja Grafindo Persada, Jakarta.
Shahida, S., Saharah, S., 2013.Why do firms issue Sukuk over bonds? Malaysian evidence. Proceedings of the 8th National Conference of the Malaysian Economy. vol.2, pp. 551–573
Ross, Stephen A., (1977). The Determination of Financial Structure: The Incentive-Signalling Approach. The Bell Journal of Economics, Vol. 8, No. 1. (Spring, 1977), pp. 23-40.
Sudana, I Made, (2011). Manajemen Keuangan Perusahaan Teori dan Praktek. Jakarta: Erlangga.
Subramanian, K.V., Tung, F., Wang, X.S., (2008). Law, agency costs and project finance. American Law & Economics Association Annual Meetings, Paper No. 77
Stulz, R. dan Johnson, H., (1985). An analysis of secured debt. J. Financ. Econ. 14 (4), 501–521.
.
